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    公募基金規模限制,公募基金對持有基金份額有要求么?

    Q1:公募基金對持有基金份額有要求么?

    單一股票投資不可以超過單只基金產品規模的10%?;鸸舅挟a品的持股數不得超過單只股票的10%。這兩個10%是監管紅線,除非特殊情況,不得逾越,如有特殊情況,監管部門會責令上報方案,盡快解決。
    私募基金并沒有這么樣的要求,隨意,沒有限制,只要不構成操縱市場就可以,正常買賣沒有限制,只要監管部門不認定操縱市場就可以。這就是私募限制低的表現。很多私募就買一只股票?;蛘叱钟心持还善焙艽蟊壤墓善?,一般受限制于舉牌規定,不會超過5%。
    如有不懂之處,真誠歡迎追問;如果有幸幫助到你,請及時采納!謝謝啦!

    Q2:《新基金法》對證券投資基金范圍和投資限制的規定是什么

    一、擴大法律適用范圍,私募證券基金首次入法
    新基金法針對適用范圍,通過借鑒國外立法經驗,充分結合非公開募集基金的市場運行實際情況,規定公開或者非公開募集資金設立證券投資基金,由基金管理人管理,基金托管人托管,為基金份額持有人的利益,進行證券投資活動適用新基金法。并通過設立第十章專章對其進行原則性規定。自此,以非公開募集資金方式設立的證券投資基金首次納入法律監管的范圍。
    (一)采用合同法理論,體現意思自治原則
    新基金法總則部分對非公開募集基金合同當事人基本權利義務的設定方式進行了規定,即“通過非公開募集方式設立的基金(以下簡稱“非公開募集基金”)的收益分配和風險承擔由基金合同約定?!辈煌谕ㄟ^公開募集方式設立的基金(以下簡稱“公開募集基金”)的基金份額持有人按其所持基金份額享受收益和承擔風險的強制性法律規定,新基金法對非公開募集基金當事人基本權利義務的設定方式上更符合法理和現實需求。
    不同于《證券投資基金法》(修訂草案)的表述,新基金法對基金財產債務承擔的自治原則進行了明確規定,基金財產的債務由基金財產本身承擔,基金份額持有人以其出資為限對基金財產的債務承擔責任,但基金合同依照本法另有約定的,從其約定。另外還規定非公開募集的基金可以在基金合同中約定,由基金托管人之外的人管理。第三章中明確了基金托管人由依法設立的商業銀行或者其他金融機構擔任。上述條款都表現出在不損害國家和社會公共利益的前提下,新基金法賦予基金合同當事人更多選擇的權利。
    (二)增加基金管理人組織形式,引入合伙企業
    新基金法規定,基金管理人由依法設立的公司或者合伙企業擔任,比現行基金法增加了一種企業組織形式,即合伙企業。新基金法增加了基金管理人的種類,將以合伙企業形式存在的基金管理人納入法律調整范圍,有利于保護投資者和相關當事人的合法權益,加強了對合伙企業性質的基金管理人的規范和監管力度。
    (三)規定合格投資者制度,嚴防
    新基金法規定非公開募集基金應當向合格投資者募集,確定了合格投資者累計不得超過二百人的限制性條款,并授權中國證監會對合格投資者的具體標準進行規定。
    這一制度的確立為保護風險承受能力較低的投資者提供了法律防火墻,嚴格控制合格投資者的人數,有效地防止非公開募集基金違法亂集資,也預防了在基金證券投資過程中因投資不利而導致社會矛盾激化的情形。
    (四)取消事前注冊,確立自律登記制度
    新《基金法》排除了證監會在非公開募集基金的基金管理人準入環節上設置行政審批的障礙,明確規定了擔任非公開募集基金的基金管理人,只需要按照規定向基金行業協會履行登記手續,報送基本情況。
    登記制度豁免了非公開募集基金的基金管理人向證監會的事前注冊義務,減輕了其設立的成本,降低了設立的難度,通過加強協會自律管理,給予市場更多活力。新基金法用法律形式奠定了基金行業協會在行業的地位,為基金行業在自律管理下的多元化發展提供了法律保障,將對行業發展格局產生重大影響。
    (五)加重管理人義務,債務無限連帶
    新基金法規定基金合同當事人可以依照約定,由部分基金份額持有人作為非公開募集基金的基金管理人負責基金的投資管理活動,并在基金財產不足以清償其債務時對基金財產的債務承擔無限連帶責任。
    上述規定,一方面擴大了非公開募集基金的基金管理人的選擇范圍,充分尊重了投資各方的意見,另一方面通過加重基金管理人的債務承擔的義務,有效保護投資人合法權益。
    (六)私募股權基金應守法,違規投資證券適用本法
    為了嚴防私募股權基金在實踐中違反《公司法》和《合伙企業法》的相關規定,擅自投資于證券市場,發生監管套利行為,新基金法有針對性地對此進行了規定,明確了公開或者非公開募集資金,以進行證券投資活動為目的設立的公司或者合伙企業,資產由基金管理人或者普通合伙人管理的,其證券投資活動也適用本法。即掩藏在私募股權基金合法外表下的私募證券投資基金,以證券投資活動為目的,資產由基金管理人或普通合伙人管理的,也明確地納入了新基金法的規制范圍內。
    二、適度松綁行政管制,關聯交易首度放開
    (一)放松審核標準,提高申報門檻
    新《基金法》規定,公開募集基金的基金管理人的法定代表人、經營管理主要負責人和從事合規監管的負責人的選任或者改任,應當報證監會進行審核。
    新《基金法》的這一規定明顯提高了申報審核的標準,提高了進入證監會審核的門檻,放寬了公開募集基金對基金經理自行選聘的權力。
    (二)放開法律禁止閘門,從業人員買賣證券成合法
    新《基金法》引人關注的一點在于,確認公開募集基金的基金管理人的董事、監事、高級管理人員和其他從業人員,其本人、配偶、利害關系人可以進行證券投資,而這極可能與基金份額持有人發生利益沖突,產生侵害基金投資人利益的行為,而相關監管只需事先向基金管理人申報,且對上述人員的相關管理制度的建立則由公開募集基金的基金管理人來進行,在制度設計層面是典型的自己監管自己。在外部監管層面只規定了報國務院證券監督管理機構備案,而備案的形式意義遠大于實際意義,基本上不具有監管的效力。
    雖然新基金法針對基金管理人與投資人產生利益沖突后的解決進行了規定,要求公開募集基金的基金管理人的股東、董事、監事和高級管理人員在行使權利或者履行職責時,應當遵循基金份額持有人利益優先的原則,但是保護投資者權益,特別是中小投資者的合法利益在無底限的放寬監管力度的情況下難以得到實現。
    (三)建立激勵機制,員工持股計劃首實施
    新基金法增加了員工持股計劃,規定公開募集基金的基金管理人可以實行專業人士持股計劃,建立長效激勵約束機制。
    這一規定針對基金從業人員想與基金份額持有人共享證券投資收益的需求,通過股權激勵的方式,鼓勵相關專業人士恪盡職守,取得長遠收益,也是防范基金從業人員通過“老鼠倉”對自身進行利益輸送的一種正面制度設計,但制度的實施效果還有待驗證。
    (四)促進市場繁榮,關聯交易附條件放行
    新基金法解除了現行基金法對買賣其基金管理人、基金托管人發行的股票或者的禁止性規定,明確要求使用基金財產買賣基金管理人、基金托管人及其控股股東、實際控制人或者與其有其他重大利害關系的公司發行的證券或承銷期內承銷的證券,或者從事其他重大關聯交易的,應當遵循基金份額持有人利益優先的原則,防范利益沖突,符合證監會的規定,并履行信息披露義務。
    上述規定極大地促進了證券投資市場的積極性和流動性,但是如何保證在利益沖突時,基金管理人不會利用基金財產實施的關聯交易不損害到基金份額持有人利益,如何使得基金份額持有人利益優先的原則落到實處,實際操作中對證監會的監管必然會帶來壓力和挑戰。
    三、提高風險控制監管力度,從業人員成防范重點
    (一)加強從業人員監管力度,禁止內幕交易
    新《基金法》增加了禁止基金管理人及其董事、監事、高級管理人員和其他從業人員所實施行為的類型,被禁止的行為包括侵占、挪用基金財產,禁止泄露因職務便利獲取的未公開信息、利用該信息從事或者明示、暗示他人從事相關的交易活動,禁止玩忽職守,不按照規定履行職責。
    對于違法經營或者出現重大風險,證監會還可以對該基金管理人采取責令停業整頓、指定其他機構托管、接管、取消基金管理資格或者撤銷等監管措施。經證監會批準,還可以通知出境管理機關或者申請司法機關,對該基金管理人直接負責的董事、監事、高級管理人員和其他直接責任人員依法阻止其出境,并禁止其轉移、轉讓或者以其他方式處分財產,或者在財產上設定其他權利。
    (二)明確高級管理人員特別義務,未勤勉盡責要負責
    新《基金法》明確要求基金管理人的董事、監事、高級管理人員應盡到勤勉盡責的義務,對未能盡到勤勉盡責義務,致使基金管理人存在重大違法違規行為或者重大風險的,證監會可以責令更換。
    (三)嚴控基金管理人股東,不得虛假出資或抽逃出資
    新《基金法》增加了對公開募集基金的基金管理人的股東、實際控制人相關責任義務的相應規定,要求公開募集基金的基金管理人的股東、實際控制人向證監會及時履行重大事項報告義務,并明確規定不得虛假出資或者抽逃出資,不得擅自干預基金管理人的基金經營活動,不得要求基金管理人利用基金財產為自己或者他人牟取利益,損害基金份額持有人利益。
    (四)明確基金托管人特別義務,未勤勉盡責要負責
    新《基金法》規定了基金托管人不再具備法定條件、未能勤勉盡責或履行職責時存在重大失誤的責任承擔問題,證監會、銀監會有權責令其改正。逾期未改正,或者其行為嚴重影響所托管基金的穩健運行、損害基金份額持有人利益的,上述權力機關還可以限制其業務活動,責令暫停辦理新的基金托管業務,或責令更換負有責任的專門基金托管部門的高級管理人員。
    四、保護基金投資益,加強知情權和監督權
    (一)規定風險準備金制度,投資人損失有保底
    新《基金法》規定了風險準備金制度及其適用條件,明確了公開募集基金的基金管理人應當從管理基金的報酬中計提風險準備金,公開募集基金的基金管理人因違法違規、違反基金合同等原因給基金財產或者基金份額持有人的合法權益造成損失,應當承擔賠償責任的,可以優先使用風險準備金予以賠償。
    (二)明確投資人知情權,可查私募財務信息
    新《基金法》特別規定了投資人的知情權,公開募集基金的基金份額持有人有權查閱或者復制公開披露的基金信息資料,非公開募集基金的基金份額持有人對涉及自身利益的情況,有權查閱基金的財務會計賬簿等財務資料。
    (三)投資人常設權力機構,加強日常管理有法可依
    新《基金法》加強了基金投資人對基金的日常管理,規定按照基金合同約定,基金份額持有人大會可以設立日常機構,行使召集基金份額持有人大會,提請更換基金管理人、基金托管人,監督基金管理人的投資運作、基金托管人的托管活動,提請調整基金管理人、基金托管人的報酬標準,基金合同約定的各項職權。
    (四)加強投資人對基金監督,引入二次召集制度
    新《基金法》規定,因參加基金份額持有人大會的持有人的基金份額不足50%而導致基金份額持有人大會首次召集失敗,召集人可以在原公告的基金份額持有人大會召開時間的3個月以后、6個月以內,就原定審議事項重新召集基金份額持有人大會。重新召集的基金份額持有人大會應當有代表1/3以上基金份額的持有人參加,方可召開。
    五、區分公募、私募和,私募符合標準的可轉公募
    (一)公募基金管理嚴,禁止未經注冊變相募集
    新《基金法》規定公開募集基金應當注冊,未經注冊,不得公開或者變相公開募集基金,明確將公開募集基金定義為是向不特定對象募集資金、向特定對象募集資金累計超過200人,以及法律、行政法規規定的其他情形的基金形式。
    (二)明確非公開募集基金內涵,私募投資基金被排除
    新《基金法》對非公開募集基金財產的證券投資對象進行了明確,包括買賣公開發行的股份有限公司股票、、基金份額,以及國務院證券監督管理機構規定的其他證券及其衍生品種。
    (三)明確的形式,嚴禁宣傳推介
    新《基金法》規定非公開募集基金不得向合格投資者之外的單位和個人募集資金,不得通過報刊、電臺、電視臺、互聯網等公眾傳播媒體或者講座、報告會、分析會等方式向不特定對象宣傳推介。
    (四)引入競爭機制,私募符合標準可轉公募
    新《基金法》允許專門從事非公開募集基金管理業務的基金管理人,其股東、高級管理人員、經營期限、管理的基金資產規模等符合規定條件的,經國務院證券監督管理機構核準,可以從事公開募集基金管理業務。
    這相當于為公募基金管理業務引入了更多競爭主體,一方面促進了公募基金市場的發展,另一方面將更多符合公募基金管理條件的基金管理人納入公開募集基金嚴格的監管體系中。
    六、專章規定基金服務機構,細化責任分配
    (一)基金服務機構首入法,納入證監會監管范圍
    新《基金法》對基金服務機構實行注冊或者備案制,規定從事公開募集基金的銷售、銷售支付、份額登記、估值、投資顧問、評價、信息技術系統服務等基金服務業務的機構,應當向證監會申請注冊或者備案,基金服務機構準入制度的具體規定則由法律明確授權證監會制定。
    (二)明確各方法律責任,連帶責任適用廣泛
    新《基金法》規定,基金管理人可以委托基金服務機構代為辦理基金的份額登記、核算、估值、投資顧問等事項,基金托管人可以委托基金服務機構代為辦理基金的核算、估值、復核等事項,但基金管理人、基金托管人依法應當承擔的責任不因委托而免除。
    另外,關于基金服務機構的連帶賠償責任,新基金法規定了律師事務所、會計師事務所接受基金管理人、基金托管人的委托,為有關基金業務活動出具法律意見書、審計報告、內部控制評價報告等文件,應當勤勉盡責,對所依據的文件資料內容的真實性、準確性、完整性進行核查和驗證。其制作、出具的文件有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏,給他人財產造成損失的,應當與委托人承擔連帶賠償責任。
    (三)基金服務機構應勤勉盡責,保守基金商業秘密
    新《基金法》對基金服務機構的相關勤勉盡責義務和保密義務進行了規定,要求基金服務機構應當勤勉盡責、恪盡職守,建立應急等風險管理制度和災難備份系統,不得泄露與基金份額持有人、基金投資運作相關的非公開信息。
    七、提升基金行業協會地位,發揮行業自律管理作用
    (一)基金管理人、托管人強制性入會,納入證監會監管
    基金行業協會是證券投資基金行業的自律性組織,是社會團體法人。新《基金法》規定基金管理人、基金托管人應當加入基金行業協會,該規定是強制性法律規定,而基金服務機構則根據自愿原則可以加入基金行業協會,也可以不加入。
    新《基金法》還明確了向證監會備案基金行業協會章程的機制,將其納入證監會的監管范圍。
    (二)基金行業協會自律管理,服務會員保護投資人
    依據新《基金法》的規定,基金行業協會將發揮以下作用:
    1、自律管理;
    2、維護投資人利益;
    3、開展行業服務。

    Q3:解釋一下公募基金受制于60%的最低倉位限制

    基金發行前,要根據基金的類型和投資風格設定投資比例。
    60%最低倉位限制是股票型基金中對于股票規模占整個基金總規模的最低倉位要求,也就是說,本只基金在成立一段時間后(3個月——半年,也就是俗稱的建倉期),其必須購買占總資產60%以上的股票,同時,以后整個基金的股票規模也不得低于總資產的60%。
    這種限定一般是出于產品風格設計的角度,一般為60%或70%或80%——95%之間,所謂的基金受制于該條款主要是因為在下跌的過程中,基金也要拿這么多倉位的股票,因而被動接受了損失,即使想退出,也沒有辦法。
    對于此的理解,我的看法是:
    對于運作不好的基金經理和基金公司,倉位可以降到0也是沒用,而對于好的基金公司和基金經理,優秀的長期趨勢把握能力,深厚的投研能力,才是得以制勝的關鍵。長期優秀遠比短期突出更關鍵。這也是我們去選擇投資一個基金產品最核心原則

    Q4:成立公募基金需要什么條件?

    私募(private placement)是相對于公募(public offering)而言,是就證券發行方法之差異,以是否向社會不特定公眾發行或公開發行證券的區別,界定為公募和私募,或公募證券和私募證券?;穑╢und),作為一種專家管理的集合投資制度,在國外,從不同視角分類,有幾十種的基金稱謂,如按組織形式劃分,有契約型基金、公司型基金;按設立方式劃分,有封閉型基金、開放型基金;按投資對象劃分,有股票基金、貨幣市場基金、期權基金、房地產基金等等。但翻遍這些基金名稱,把“私募”和“基金”合為一體的官方文件的“私募基金”(privately offered fund)英文一詞,卻未發現。
    在我國近日,金融市場中常說的“私募基金”或“地下基金”,往往是指相對于受我國主管部門監管的,向不特定投資人公開發行受益憑證的證券投資基金而言,是一種非公開宣傳的,私下向特定投資人募集資金進行的一種集合投資。其方式基本有兩種,一是基于簽訂委托投資合同的契約型集合投資基金,二是基于共同出資入股成立股份公司的公司型集合投資基金。
    首先,私募基金通過非公開方式募集資金。其次,在募集對象上,私募基金的對象只是少數特定的投資者,圈子雖小門檻卻不低。第三,和公募基金嚴格的信息披露要求不同,私募基金這方面的要求低得多,加之監管也相應比較寬松,因此私募基金的投資更具隱蔽性,運作也更為靈活,相應獲得高收益回報的機會也更大。
    什么是私募基金?
    所謂私募基金,是指通過非公開方式,面向少數機構投資者募集資金而設立的基金。由于私募基金的銷售和贖回都是通過基金管理人與投資者私下協商來進行的,因此它又被稱為向特定對象募集的基金。
    與封閉基金、開放式基金等公募基金相比,私募基金具有十分鮮明的特點,也正是這些特點使其具有公募基金無法比擬的優勢。
    首先,私募基金通過非公開方式募集資金。在美國,共同基金和退休金基金等公募基金,一般通過公開媒體做廣告來招徠客戶,而按有關規定,私募基金則不得利用任何傳播媒體做廣告宣傳,其參加者主要通過獲得的所謂“投資可靠消息”,或者直接認識基金管理者的形式加入。
    其次,在募集對象上,私募基金的對象只是少數特定的投資者,圈子雖小門檻卻不低。如在美國,對沖基金對參與者有非常嚴格的規定:若以個人名義參加,最近兩年個人年收入至少在20萬美元以上;若以家庭名義參加,家庭近兩年的收入至少在30萬美元以上;若以機構名義參加,其凈資產至少在100萬美元以上,而且對參與人數也有相應的限制。因此,私募基金具有針對性較強的投資目標,它更像為中產階級投資者量身定做的投資服務產品。
    第三,和公募基金嚴格的信息披露要求不同,私募基金這方面的要求低得多,加之監管也相應比較寬松,因此私募基金的投資更具隱蔽性,運作也更為靈活,相應獲得高收益回報的機會也更大。
    此外,私募基金一個顯著的特點就是基金發起人、管理人必須以自有資金投入基金管理公司,基金運作的成功與否與他們的自身利益緊密相關。從國際目前通行的做法來看,基金管理者一般要持有基金3%— 5%的股份,一旦發生虧損,管理者擁有的股份將首先被用來支付參與者,因此,私募基金的發起人、管理人與基金是一個唇齒相依、榮辱與共的利益共同體,這也在一定程度上較好地解決了公募基金與生俱來的經理人利益約束弱化、激勵機制不夠等弊端。
    公募(Public offering)就是公開募集。公開的意思有二:第一是可以做廣告,向所有認識和不認識的人募集。第二是募集的對象數量比較多,比如一般定義為200人以上。
    私募(Private Placement)就是私下募集或私人配售。私下的意思如上:第一,不可以做廣告。第二,只能向特定的對象募集。所謂特定的對象又有兩個意思,一是指對方比較有錢具有一定的風險控制能力,二是指對方是特定行業或者特定類別的機構或者人。第三,私募的募集對象數量一般比較少,比如200人以下。
    在我國,通常而言,私募基金(Privately Offered Fund)是指一種針對少數投資者而私下(非公開)地募集資金并成立運作的投資基金。
    私募基金的優勢:
    1.產品更有針對性。由于私募基金是向少數特定對象募集的,因此其投資目標更具針對性,更有可能為客戶度身定做投資服務產品,組合的風險收益特性能滿足客戶特殊的投資要求。
    2.更容易風格化。由于私募基金的進入門檻較高,主要面對的投資者更有理性,雙方的關系類似于合伙關系,使得基金管理層較少受到開放式基金那樣的隨時贖回困擾?;鸸芾砣酥挥邢癜头铺啬菢映浞职l揮自身理念的優勢,才能獲取長期穩定的超額利潤。(來源:基金入門網:http://www.jijinjingzhi8.cn)
    3.更高的收益率。這是私募基金的生命力所在,也是超越共同基金之處。由于基金管理人一致更加盡職盡責,有更好的空間實踐投資理念,同時不必像公募基金那樣定期披露詳細的投資組合,投資收益率反而更高。
    正因為有上述特點,私募基金在國際金融市場上占據了重要位置,同時也培育出了像索羅斯、巴菲特這樣的投資大師。
    私募基金的特征由此可見:
    第一,私募基金是一種特殊的投資基金,主要是相對于公募基金而言的;
    第二,私募基金一般只在“小圈子里”(僅面向特定的少數投資者)籌集資金;
    第三,私募基金的銷售、贖回等運作過程具有私下協商和依靠私人間信任等特征;
    第四,私募基金的投資起點通常較高,無論是自然人還是法人等組織機構,一般都要求具備特定規模的財產;
    第五,私募基金一般不得利用公開傳媒等進行廣告宣傳,即不得公開地吸引和招徠投資者;
    第六,私募基金的基金發起人、基金管理人通常也會以自有的資金進行投資,從而形成利益捆綁、風險共擔、收益共享的機制;
    第七,私募基金的監管環境相對寬松,即通常不對其進行嚴格規制;
    第八,私募基金的信息披露要求不嚴格;
    第九,私募基金的保密度較高;
    第十,私募基金的反應較為迅速,具有非常靈活自由的運作空間;
    第十一,私募基金的投資回報相對較高(即高收益的機率相對較大);
    第十二,其他。
    私募基金的運作模式
    私募基金的主要運作方式有兩種。
    第一種是承諾保底,基金將保底資金交給出資人,相應的設定底線,如果跌破底線,自動終止操作,保底資金不退回。
    第二種,接收帳號(即客戶只要把帳號給私募基金即可),如果跌破10%,客戶可自動終止約定,對于贏利達10%以上部分按照約定的比例進行分成,此種都是針對熟悉的客戶,還有就是大型企業單位。
    私募基金的組織形式
    1、公司式
    公司式私募基金有完整的公司架構,運作比較正式和規范。目前公司式私募基金(如"某某投資公司")在中國能夠比較方便地成立。半開放式私募基金也能夠以某種變通的方式,比較方便地進行運作,不必接受嚴格的審批和監管,投資策略也就可以更加靈活。比如:
    (1)設立某"投資公司",該"投資公司"的業務范圍包括有價證券投資;
    (2)"投資公司"的股東數目不要多,出資額都要比較大,既保證私募性質,又要有較大的資金規模;
    (3)"投資公司"的資金交由資金管理人管理,按國際慣例,管理人收取資金管理費與效益激勵費,并打入"投資公司"的運營成本;
    (4)"投資公司"的注冊資本每年在某個特定的時點重新登記一次,進行名義上的增資擴股或減資縮股,如有需要,出資人每年可在某一特定的時點將其出資贖回一次,在其他時間投資者之間可以進行股權協議轉讓或上柜交易。該"投資公司"實質上就是一種隨時擴募,但每年只贖回一次的公司式私募基金。
    不過,公司式私募基金有一個缺點,即存在雙重征稅??朔秉c的方法有:
    (1)將私募基金注冊于避稅的天堂,如開曼、百慕大等地;
    (2)將公司式私募基金注冊為高科技企業(可享受諸多優惠),并注冊于稅收比較優惠的地方;
    (3)借殼,即在基金的設立運作中聯合或收購一家可以享受稅收優惠的企業(最好是非上市公司),并把它作為載體。
    2、契約式
    契約式基金的組織結構比較簡單。具體的做法可以是:
    (1)證券公司作為基金的管理人,選取一家銀行作為其托管人;
    (2)募到一定數額的金額開始運作,每個月開放一次,向基金持有人公布一次基金凈值,辦理一次基金贖回;
    (3)為了吸引基金投資者,應盡量降低手續費,證券公司作為基金管理人,根據業績表現收取一定數量的管理費。其優點是可以避免雙重征稅,缺點是其設立與運作很難回避證券管理部門的審批和監管。
    3、虛擬式
    虛擬式私募基金表面看來像委托理財,但它實際上是按基金方式進行運作。比如,虛擬式私募基金在設立和擴募時,表面上是與每個客戶簽定委托理財協議,但這些委托理財帳戶是合在一起進行基金式運作,在買入和贖回基金單元時,按基金凈值進行結算。具體的做法可以是:
    (1)每個基金持有人以其個人名義單獨開立分帳戶;
    (2)基金持有人共同出資組建一個主帳戶;
    (3)證券公司作為基金的管理人,統一管理各帳戶,所有帳戶統一計算基金單位凈值;
    (4)證券公司盡量使每個帳戶的實際市值與根據基金單位的凈值計算的市值相等,如果二者不相等,在贖回時由主帳戶與分帳戶的資金差額劃轉平衡。
    虛擬式的優點是,可以規避證券管理部門對基金設立與運作方面的審批與監管,設立靈活,并避免了雙重征稅。缺點是依然沒有擺脫委托理財的束縛,在資金籌集上需要法律上的進一步規范,在資金運作上依然受到證券管理部門對券商的監管,在資金規模擴張上缺乏基金的發展優勢。
    4、組合式
    為了發揮上述3種組織形式的優越性,可以設立一個基金組合,將幾種組織形式結合起來。組合式基金有4種類型:
    (1)公司式與虛擬式的組合;
    (2)公司式與契約式的組合;
    (3)契約式與虛擬式的組合;
    (4)公司式、契約式與虛擬式的組合。
    私募基金的現狀
    正是因為有上述特點和優勢,私募基金在國際金融市場上發展十分快速,并已占據十分重要的位置,同時也培育出了像索羅斯、巴菲特這樣的投資大師和國際金融“狙擊手”。在國內,目前雖然還沒有公開合法的私募證券投資基金,但許多非銀行金融機構或個人從事的集合證券投資業務卻早已顯山露水,從一定程度上說,它們已經具備私募基金應有的特點和性質。據報道,國內現有私募基金性質的資金總量至少在2000億元以上,其中大多數已經運用美國相關的市場規定和管理章程進行規范運作,并且聚集了一大批業界精英和經濟學家。但美中不足的是,它們只能默默無聞地生存在不見陽光的地下世界里。中國加入世界貿易組織之后,中國基金市場的開放已為時不遠,根據有關協議,5年后國外基金可以進入中國市場,未來市場競爭之激烈可想而知。由此,許多有識之士紛紛呼吁,應盡快賦予私募基金明確的法律身份,讓其早日步入陽光地帶,這不僅有利于規范私募基金的管理和運作,而且可以創造一個公平、公正和公開的市場競爭環境,減少交易成本,推動金融創新,并不斷創造和豐富證券市場上的金融產品和投資渠道,滿足投資者日益多元化的投資需求。
    私募基金發展回顧:
    1993年-1995年:萌芽階段,這期間證券公司與大客戶逐漸形成了不規范的信托關系;
    1996年-1998年:形成階段,此期間上市公司將閑置資金委托承銷商進行投資,眾多的咨詢顧問公司成為私募基金操盤手;
    1999年-2000年:盲目發展階段,由于投資管理公司大熱,大量證券業的精英跳槽,憑著熟稔的專業知識,過硬的市場營銷,一呼百應。
    2001年以后:逐步規范、調整階段,其操作策略由保本業務向集中投資策略的轉變,操作手法由跟莊做股到資金推動和價值發現相結合轉變。
    2004年,私募基金開始與信托公司合作,推出信托投資計劃,標志著私募基金正式開始陽光化運作。
    2006年,證監會下發了有關專戶理財試點辦法征求意見稿,規定基金公司為單一客戶辦理特定資產管理業務的,每筆業務的資產不得低于5000萬元,基金公司最多可從所管理資產凈收益中分成20%。由于專戶理財只向特定客戶開放,且有進入門檻、不能在媒體上具體推介,事實上就如同基金公司的私募業務。
    2007年,《合伙法》頒布,私募基金開始建立合伙企業,標志著私募基金的國際化步伐明顯加快。
    私募基金的特點:
    目前,國際上開展私募基金的機構很多,包括私人銀行、投資銀行、資產管理公司、投資顧問公司等,特別是隨著國際上金融混業趨勢的發展,幾乎所有國際知名的金融控股公司都從事私募基金管理業務,該業務已經發展成為國際上金融服務業中的核心業務之一。
    與現存的公募基金和西方較規范的私募基金相比,我國的私募基金具有更多的特點:
    1.針對性更強。由于私募基金面向少數特定的投資者,因此,其投資目標更具有針對性,能夠根據客戶的特殊需求提供度身定做的投資服務產品,實現了投資產品的多樣化和差別化。如果說公募基金是面向大眾的“大鍋菜”,則私募基金就是針對少數富裕階層和機構的“小炒”。目前市場上的公募基金特色不明顯、收益不突出,對于具備一定的經濟實力和抗風險能力的投資者和機構來說吸引力不大,追求高收益、承擔高風險的私募基金滿足了他們的需求。從我國中產階層崛起的趨勢看,這種特殊金融服務的需求是很大的。
    2.靈活性更高。私募基金所需的各種手續和文件較少,受到的限制也較少,至少在目前實際上還處于空白狀態,如對單一股票的投資占凈值的比例沒有上限,不必定期披露詳細的投資組合,因此,私募基金的操作非常靈活自由,投資更具有隱蔽性,投資組合隨機應變,獲得高收益回報的機會更大。
    3.激勵性更好。表現在基金管理人的收益方面,往往只給管理者很低的固定管理費以維持其開支或者根本就沒有管理費,其主要收入從基金收益中按比例提取。在風險方面,國際上基金管理者一般要持有基金3%—5%的股份,發生虧損時這部分將首先被用來支付,但國內大部分私募基金這一比例一般高達10%—20%?;鸾浝砣俗陨沓袚^大風險保證了投資者與管理者利益高度一致,實現了二者之間的激勵相容,這較好地解決了公募基金經理人激勵約束機制嚴重弱化的弊端。
    4.私募游資作為市場上嗅覺最靈敏的資金集團之一,在市場中擁有巨大的號召力。精準、暴利、神秘、是私募的代名詞。
    私募基金中國發展現狀和特點
    從私募股權投資基金的出現對中國的影響、私募股權投資基金怎樣選擇好項目、私募股權投資基金如何對企業估值、私募股權投資基金如何選擇管理模式、私募股權投資基金項目投資基本程序以及如何籌建私募股權投資基金等六大層面鄭錦橋為您立體傳授私募基金制勝之道!
    我國私募基金的代表人物:趙丹陽、李振寧等。
    中國私募基金發展三大路徑
    私募基金是資本市場的重要參與者,根據其內涵一般可以分為對沖基金、私募股權基金和創業投資基金(也可稱為風險投資基金)三種。我國私募基金通常專指從事與證券市場投資的、非公募形成的機構投資者。據估計,我國A股市場的私募基金規模大約有5000億元人民幣,規模較大的單一基金數額估計約2-3億元人民幣。隨著我國證券市場的深入發展以及外資背景的投資機構的競爭,我國私募基金也面臨著結構性變動。以上提到的三種基金模式將是我國私募基金結構性變動的方向。
    一、股權分置改革為私募股權基金的興起提供了條件
    股權分置改革是的既定目標。改革結束后,我國股票市場可流通的股票數量將是改革之前的3~4倍。上市公司之間的收購也將比全流通之前簡單得多。敵意收購(hostile acquisition)的壓力也將迫使現有上市公司的管理層更加密切地與股東合作,以避免被收購的被動局面出現。此外,股票全流通后,為達到產業擴張的目的,上市公司之間的相互收購也將變得容易且更有經濟效率改善的意義。
    通常上市公司不論何種形式的收購,都會給其財務結構帶來較大的影響,并導致股票價格有所變化。這種變化必然對私募基金的投資模式帶來變化。其中有些私募基金可能專注于這樣的業務,由目前的普遍投機性私募基金轉變為專業化從事上市公司并購甚至產業并購的合作伙伴性基金(M&A Fund)。這種收購基金正是發達國家金融市場為數龐大的私募股權基金(private equity fund)中的一種。以近年來在我國多有斬獲的美國凱雷集團為例,該公司自有資金約為80億美元,而投資帶動的資金可達800億美元,比我國A股市場全部私募基金的總數還要多。強大的資金優勢、優勢和全球資本上諳熟的人脈關系,對一些并購項目基本上可以進行一些外科手術式的操作,即整體收購,不用十分費力地拿到海外資本市場上市,獲取超過30%的年收益率。此外,近年來在內地非?;钴S的房地產投資商凱德置地(capitaland),其母公司則是新加坡交易所上市的大型房地產商嘉德置地集團在中國的全資子公司。這些國際投資機構,以全球化的金融眼光來看待機會,巧妙地組合資產,進行跨國金融市場套利。
    在國際私募股權基金迅速發展的狀況下,我國的私募基金行業的政策限制,將逐漸變得寬松。以當前我國證券市場規模,有3億元左右人民幣自有資產的私募基金可以向這個方向摸索,通過3倍的比例,帶動10億元左右的投資。此外還要深入研究國際并購基金的商業模式,爭取尋找跨國金融市場套利的機會。
    二、純投機型的私募基金將向對沖基金的方向轉變
    隨著上市公司股票全流通的實現,上市公司的股票數量將增加數倍,極大地增加了市場的流動性。加上證券監管嚴格程度的增加,單個的機構投資者很難像以前一樣利用資金和信息優勢,獲取超額的利潤。此外,由于價值投資理念的逐步被人們認識,通過合謀鎖定股票數量,從而推高股價的操作方式變得越來越多風險。由于股票數量的增加,以及單一機構持有股票引起的要約收購披露義務,使得單一股票中的投資者呈現一種類似于壟斷競爭或充分競爭的市場格局,單一的機構很難具有絕對優勢。最后,將來股票市場有了做空機制以后,股票價格更具有易變性,方向更難確定。因此,單純的鎖定價格并且推動價格上漲的盈利模式需要改寫。
    由于上述三個原因,對于單純從事股票買賣的投資機構,只能遵循有效市場理論的指導,對價格的瞬時偏離進行適當的投機。然而,在一個逐漸成熟的二級市場上,價格非理性波動所出現的套利機會時間十分短暫,并且股票數量的增加和持倉品種的增加,私募基金經理通過個人盯盤的方式也將變得不適用。因為基金經理受個人體能和智力的影響,在瞬時的價格波動中,難以很快判斷投資機會。因此,通過編制計算機模型和程序,并且將交易指令嵌入到這種程序中,成為私募基金管理資產的最佳方式。所不同的是,在交易指令嵌入程序時,基金經理必須清楚地知道自己的預期收益率和與其風險承擔系數。當基金管理人對自己所管理的資金的風險偏好有完全的認識,并以此為基礎制定投資策略時,市場機制的最佳配置資源的功能才得以體現。這種方法是西方大型金融市場投資中最常見的手段之一,而隨著我國證券市場的開放和發展,其用途逐漸成熟。比如最近上市的寶鋼權證,就完全可以用計算機設定的模型進行交易,其控制交易風險的能力遠遠高于交易員(操盤手)的瞬時決策。
    這種私募基金實際上最后將演變成為比較典型的對沖基金(hedge fund)。目前國內已經有聲稱為對沖基金的投資機構,但是其網站顯示,其設計的產品還顯得偏于狹窄,難以與當前的市場狀況相匹配。從事對沖投資的機構,對資產的規模不受限制,最主要的是開發有效的風險控制和轉移技術。
    三、具有創投背景的私募基金可轉型為風險投資基金
    上個世紀末,在科教興國戰略指引下,全國各地成立了不少風險投資機構。由于當時純粹意義的風險投資環境并不十分成熟,而股票市場火爆,不少風險投資公司將一部分投資轉向二級市場的股票,有的后來變成了主要在二級市場投資的機構投資者。但是隨著我國證券主板市場逐步完善,以及外資風險投資公司在風險投資領域的成功的示范效應,這些機構有可能重新被激起參與風險投資的興趣。同時,由于其有參與二級市場的經驗,其投資的二級市場的上市公司的主業很有可能是其風險投資項目的重要依據。而股權分置改革和證券主管部門對上市公司經營業績的要求的增加,上市公司必須實實在在考慮其并購的項目能夠為其經營業績加分,而不同于過去市場中單純的為制造題材的收購。這種條件下,上市公司、風險投資公司、被投資項目的創業者、以及該上市公司的股票投資者,可能得到多贏局面。雖然這種模式對于風險投資公司來說有內幕交易的嫌疑,但是以現行國內的法律體系和執法空間,這種模式具有一定的可操作性。上述這種投資模式,可以成為一部分有創業投資經驗和背景的私募基金探討的發展方向。
    實際上,我國快速成長的中小型企業一直是風險投資機構掘金的領域。據安永公司的統計,2004年,我國完成的風險投資金額已經達到12.7億美元,而在2002年,這個數據只有4.18億美元。其中外資已經成為我國風險投資事業發展的重要力量。比較而言,外資在項目選擇和退出機制上更具有優勢。比如高盛對蒙牛的投資,以及凱雷集團對攜程網的投資。這樣的盈利模式是我國具有風險投資經驗和背景的私募基金所必須關注的。一般從事該類業務的投資者,應當具有 5000萬元以上人民幣資產。通過制定合理的資產組合,從事跨市場套利。
    四、國際國內形勢的變化為私募基金的發展打開了空間
    近年來,國際資本市場出現了一個顯著現象,首先是私募基金的發展速度很快,業績令人矚目,其模式越來越受到一些大的機構投資者的認可,成為國際金融市場的焦點。根據歐洲私募股權與創業資本協會統計,2003年歐洲私募股權的總投資額達到291億歐元,總的融資量達到270億歐元。普華永道世界投資報告認為,2004年私募股權投資額占GDP的份額在北美、歐洲和亞洲分別為0.97%、0.28%、0.23%。近5年來,美國的私募股權基金總量增長了一倍,達到目前的約7000億美元的規模。此外,全球對沖基金增長迅速,1990年全球大約有390億美元對沖基金資產,到2003年,已達到6500- 7000億美元的資產規模,平均每年的增長速度超過25%。過去5年,美國退休基金總數約5萬億美元資產,在對沖基金,私募股權基金,房地產基金以及衍生金融工具中投資的比例從2%增長到5%。著名的加州退休基金、賓西法尼亞州退休基金,以及通用電氣等,都放寬了對私募基金的投資限制比例,而歐洲的許多退休基金也提高了投資于私募基金的比例。在創業投資方面,2003年,僅歐洲管理的資產就有約18000億美元,這些分布在36個歐洲國家,平均每個國家的風險投資資產為約500億美元,是我國的近40倍??梢娢覈膭摌I投資發展有極大的潛力。
    根據世界銀行的統計,我國養老基金從2001年到2075年的收支缺口將達到9.15萬億元人民幣。以現行的投資體制,應付如此大的開支是不可能的,唯一的辦法是充實賬戶的同時,提高投資收益率。提高投資收益率的辦法之一就是將部分資產委托給表現優秀、誠實信用的私募基金管理。根據美國市場1995- 2000年間對沖基金與共同基金的業績對比,表現最好的前10名的對沖基金的平均收益率達到53.6%,而表現最好的共同基金平均收益率為36%,同時表現最差的對沖基金的平均收益率為-7.7%,而表現最差的共同基金的平均收益率為-19.8%。對沖基金這種私募基金形式收益水平顯著高于共同基金這種公募基金。我國私募基金應當認識到上述這些國際私募基金界出現的新動向,應當積極調整,主動適應,選擇自己擅長的領域,摸索適合自己

    Q5:募集的資金總額或者基金份額持有人的人數達到規定標準是多少

    封閉式基金總額達到核準規模的80%以上;
    基金份額持有人人數達到200人以上;
    開放式基金份額不少于2億份,基金募集金額不少于2億元人民幣,
    基金份額持有人的人數不少于200人。

    Q6:公募基金一般首次能募集到多少的資金

    封閉式基金總額達到核準規模的80%以上;開放式基金份額不少于2億份,基金募集金額不少于2億元人民幣

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